繼《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》落地之后，銀保監(jiān)會5月4日又發(fā)布了《商業(yè)銀行大額風險暴露管理辦法》（下稱《大額管理新規(guī)》）。日前，銀保監(jiān)會還拿出了《保險公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法（征求意見稿）》（下稱《關(guān)聯(lián)交易新規(guī)》）。所有這些告訴我們，不僅金融業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的新時代到來了，金融業(yè)穿透監(jiān)管新時代也已開啟。

在市場競爭和客戶多元化金融需求的推動下，銀信、銀證、銀保、證保等機構(gòu)間的業(yè)務合作不斷加強，金融機構(gòu)在金融市場的經(jīng)營跨度增大，比如商業(yè)銀行經(jīng)營就跨了信貸、貨幣、證券、外匯多個市場；證券公司日常業(yè)務已跨越了貨幣、證券和信托三個市場，而保險公司業(yè)務也跨越了貨幣、外匯和資本市場。大數(shù)據(jù)時代的到來，對金融機構(gòu)的大資管業(yè)務模式形成了技術(shù)支撐，也進一步推動了金融綜合經(jīng)營的發(fā)展勢頭。

以大數(shù)據(jù)為核心的金融業(yè)，利用新商業(yè)模式和新技術(shù)更貼近金融消費者，經(jīng)過大量收集數(shù)據(jù)、深刻理解需求、高效分析信息并作出預判，擁有了勢不可擋的競爭優(yōu)勢。此外，人工智能為資管行業(yè)效能提升、成本下降、拓展新空間打開了全新視野。而新金融科技革命3.0的核心技術(shù)迅速擴張，會促使大資管更加復雜。對金融業(yè)的穿透監(jiān)管制度必須盡快落地。資管新規(guī)正在重塑百萬億級的資管生態(tài)。從資金來源端看，資管新規(guī)按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類，從資金運用端根據(jù)投資性質(zhì)分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品，按照“實質(zhì)重于形式”原則，有效強化了功能監(jiān)管。

而且，資管新規(guī)為下一步統(tǒng)一同類金融業(yè)務監(jiān)管規(guī)則、穿透底層資產(chǎn)業(yè)務監(jiān)管奠定了堅實的基礎。關(guān)于如何消除多層嵌套并限制通道業(yè)務，資管新規(guī)明確了資管產(chǎn)品應在賬戶開立、產(chǎn)權(quán)登記、法律訴訟等方面享有平等地位，要求金融監(jiān)管部門對各類金融機構(gòu)開展資管業(yè)務平等準入。同時，規(guī)范嵌套層級，允許資管產(chǎn)品再投資一層資管產(chǎn)品，但所投資的產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的產(chǎn)品，禁止開展規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道業(yè)務?？紤]到現(xiàn)實情況，投資能力不足的金融機構(gòu)仍然可以委托其他機構(gòu)投資，但不得因此而免除自身應承擔的責任，公募資管產(chǎn)品的受托機構(gòu)必須為金融機構(gòu)，受托機構(gòu)不得再轉(zhuǎn)委托。

《大額管理新規(guī)》對銀行授信集中度風險管理非常及時，對抑制系統(tǒng)性風險累積具有重要作用。在交叉金融業(yè)務盛行的背景下，防范非同業(yè)客戶、同業(yè)客戶及交叉金融產(chǎn)品（各類資管產(chǎn)品、ABS產(chǎn)品）集中度風險，堵塞各類通道業(yè)務、監(jiān)管套利，落實穿透監(jiān)管尤為重要。特別是在銀行投資的資管產(chǎn)品與資產(chǎn)支持的證券化產(chǎn)品（ABS）中，不能有效穿透的主要是公募債券基金、貨幣基金及部分基礎資產(chǎn)較為分散的消費貸ABS等產(chǎn)品。若以此為“匿名客戶”的代表，那么從去年的數(shù)據(jù)來看，在17家披露基金與ABS規(guī)模的上市銀行中，有12家的“匿名客戶”額度不夠用，面臨著較大壓縮壓力。盡管《關(guān)聯(lián)交易新規(guī)》還在征求意見階段，一旦正式推出，對保險公司關(guān)聯(lián)交易管理中存在的諸如關(guān)聯(lián)關(guān)系難以識別、交易結(jié)構(gòu)復雜多變、關(guān)鍵環(huán)節(jié)審核責任不清晰等亂象，以及不正當利益輸送等風險的監(jiān)管一定會大大加強。

隨著上述監(jiān)管新規(guī)陸續(xù)實施，執(zhí)行層面將接受一系列嚴峻考驗。比如，盡管過渡期延長將適當減緩對市場的沖擊，但還有一些領域存在的潛在風險需要嚴加防范，比如銀行理財規(guī)模在保本理財被劃出后將收縮，保本理財逐漸淡出后的缺位如何彌補；拆除杠桿結(jié)構(gòu)和資金池結(jié)構(gòu)的過程中，仍會有風險不斷暴露和傳遞，非標融資渠道受限可能會加劇信用市場的分化等等。《大額管理新規(guī)》7月1日生效后，存續(xù)規(guī)模近30萬億銀行理財將面臨來自資管新規(guī)與《大額管理新規(guī)》的雙重約束，即表外受資管新規(guī)的約束，表內(nèi)則又受《大額管理新規(guī)》的約束，進而可能對市場流動性產(chǎn)生影響。還有，ABS市場和權(quán)益市場必定會受到震動，一些自身或主要關(guān)聯(lián)方杠桿較高，對非標融資依賴較高的主體勢必面臨沖擊。因而，為確保市場轉(zhuǎn)型更加平穩(wěn)，便于高效執(zhí)行，有必要盡快出臺資管新規(guī)的相關(guān)執(zhí)行細則。

從長遠看，更加標準化、凈值化、具有可操作性的資管新規(guī)，金融機構(gòu)《關(guān)聯(lián)交易新規(guī)》會對我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展及防范系統(tǒng)性金融風險發(fā)揮重大作用。在金融機構(gòu)越來越朝著金融科技公司發(fā)展的大趨勢下，央行金融科技（FinTech）委員會還將加強對金融科技的研究規(guī)劃和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，強化監(jiān)管科技(RegTech)應用實踐，積極利用人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)豐富金融監(jiān)管手段，提升統(tǒng)一監(jiān)管、穿透監(jiān)管的水平及甄別，防范和化解跨行業(yè)、跨市場交叉性金融風險的能力。